尽管遇到障碍 Himadri Specialty仍然为高端碳应用做好准备

2019-06-18 10:54:36

煤焦油沥青(CTP)和炭黑的领先制造商Himadri Specialty Chemical公布了稳定的季度,鉴于终端市场的放缓,这一点非常明显

由于价格和产品组合的改善,销售额同比增长6%,部分抵消了销量的增长(同比增长9%)。随后,销售增长持平,销量有所改善(环比增长6%),因为该公司已完成煤焦油蒸馏(CTD)产能的消除瓶颈,导致上一季度停工。

关键否定

EBITDA(扣除利息,税项,折旧和摊销前的盈利)利润率(同比下降-145个基点)受到其他费用增加的影响。就每吨EBITDA而言,该指标同比增长7%,但由于实现率较低,因此下降了13%。

意见

该公司正准备在西孟加拉邦建造20,000吨(目前为600吨)的先进碳材料(ACM),用于锂离子电池。该产能将在未来12个月内从2016财年上半年开始分阶段进行生产。

该化学品制造商在FY19第三季度完成了解决CTD产能的问题。这提供了10万吨的增量容量,使该部门的产能增加了25%。虽然传统产能得到最佳利用,但该公司预计,随着铝行业前景的改善,新产能的利用率将逐步提高 - 未来两年的峰值利用率。

2016财年上半年将增加60,000吨(目前为12万吨)特种炭黑和非橡胶应用的产能。预计未来三年的峰值利用率将达到750亿卢比。

在资产负债表方面,有一个稳步的改善。与2018年3月相比,净债务减少了199亿卢比,净负债与权益比率为0.26倍,而之前为0.43倍。多年来,该公司一直致力于加强其资产负债表。净债务/ EBITDA现在为0.8倍,而2016财年为5.3倍。值得注意的是,正在进行的资本支出计划是通过内部应计项目提供资金的。

外表

从中期来看,由于新的产能,预计产量增长将来自主要的收入来源 - CTP和炭黑。然而,鉴于终端市场(钢铁,铝和轮胎行业)的疲软,预计产能利用率将逐步提升。

鉴于国内汽车/轮胎行业的疲软,炭黑的产品价格实现将是一个值得关注的关键因素。在这里,投资者应注意,相比其同行菲利普斯碳,Himadri的接触炭黑类是相对较低,约占1/3 次销售。

在短期内,除非在新产能试运行或试运行后可能增加其他费用,我们预计EBITDA利润率将保持稳定。在更长的时期内,预计碳材料的更高贡献和磺化萘甲醛的更高利用率(征收反倾销税)预计将支持利润率。

根据季度更新和终端市场前景,我们对近期的预期进行了下调。因此,股票交易价格为2013财年预测市盈率的13.9倍,略高于行业倍数。然而,我们认为,由于公司有能力在后期市场中捕捉到需求趋势的回升,因此可以以交错的方式积累股票以实现长期投资。

此外,它专注于向日出终端市场的前向整合 - 能源储存和炭黑的非轮胎应用 - 似乎很有希望。