HDB Financial Services可以成为HDFC Bank的重要创造者

2019-07-01 15:57:19

据媒体报道,HDFC银行计划在20财年上市其非银行子公司HDB Financial Services,并已任命投资银行家。该银行可能会通过该问题筹集高达10,000卢比的资金。

HDFC银行拥有HDB 95.9%的股份。因此,组屋的价值解锁对HDFC银行的股东尤其重要。投资者想知道建屋发展局的潜在上市能够为HDFC银行的股票表现增加多少。但为此,我们首先需要了解建屋发展局的估值。

HDB命令的估值是多少?

HDB于2007年6月由HDFC银行设立为非银行融资公司(NBFC),在过去几年中已成为零售融资领域的大型参与者之一。截至2019年3月底,它已通过1,350个分支机构在961个城市开展业务。

根据一篇新闻报道,投资者正在买入未上市的建屋发展局股票,每股收益在1,000至1,050卢比左右,估价建屋发展局的估值为79,000至82,500千万卢比。如果我们将HDB的预期估值纳入HDFC银行的公允价格,那么HDFC银行的股价就会有很大的上涨空间。

让我们理解数学。

通过保守地为2010财年的估计账面价值分配3倍的倍数,我们得到HDB的估值为31,000千万卢比,相当于每股395卢比。然而,HDB股票在灰色市场的交易价格为1,050卢比,相当于FY21e账面价值的8倍(或者是2009财年的11.4倍)。这是NBFC的高估值。尽管如此,HDFC银行的投资者将感到高兴,因为HDFC银行的上行潜力只会增加。

如果建屋发展局的灰色市场估值有所提高,那么HDFC银行的零件估值总和表明当前市场价格上涨超过20%。

但为什么要为建屋发展局分配溢价?

市场将其高估值归于建屋发展局的原因之一是其业绩,迄今为止令人印象深刻。

截至3月底,建屋发展局的资产组合为55,425千万卢比,过去5年的复合年增长率超过30%。贷款账簿多样化,商业车辆和建筑设备(CV / CE)融资和商业贷款的存在增加。因此,截至2016年3月31日,抵押财产(LAP)的份额从3月31日的60%降至35%。

截至3月底,无抵押贷款分部约占整个投资组合的21%。该公司正积极扩展到消费者持久融资,并扩大其对地铁的影响,从传统的重点放在非地铁的自雇部门。

组屋

在过去的四年里,建屋发展局的利润增长了一倍多,达到了19财年的1,153千万卢比。在健康的净息差(NIM)和低信贷成本的帮助下,过去4年的资产回报率(RoA)稳定在2.3-2.4%左右。

截至3月31日,建屋发展局的资产质量相当健康,总体NPA(GNPA)为1.8%。然而,贷款账簿相对未经季节化,必须在经济周期内进行全面测试。

HDFC集团的品牌价值

但建屋发展局获得高估值的更重要原因是它拥有强大的亲子关系。到目前为止,HDFC银行累积注入了建屋发展局的3,480千万卢比。

HDFC集团已经孵化了许多成功的金融服务业务(Gruh Finance,HDFC Life和HDFC AMC),所有这些业务的估值都很高。例如,Gruh长期以超过8-9倍的P / BV倍数交易。事实上,HDFC以高达14倍的P / BV出售Gruh给Bandhan。因此,尽管有部门关注,但很少有理由怀疑建屋局的潜在高估值。

HDB相关

在相对的基础上,建屋发展局的价值也高于灰色市场(Bajaj Finance),尽管Bajaj的RoE略高于建屋发展局,但它的预测价格是预期的6.6倍。可能投资者相信“组屋可能成为下一个Bajaj Finance”。

投资者应该怎么做?

虽然HDFC银行在过去1年中表现落后于企业贷方(ICICI银行和Axis银行),但HD20在20财年的价值解锁可显着增加该股的表现。因此,投资者应考虑购买HDFC银行。