监管专家已经同意在MiFID II下重新定义系统内部化(SI)制度的最后一分钟委托法案已经让业界流离失所。欧盟委员会关闭了一个潜在的漏洞，即银行可以将SI网络作为经纪人交叉网络运营，这反而引发了对该政权的进一步质疑。
欧洲股票经纪商ITG首席执行官Rob Boardman告诉The TRADE布鲁塞尔正试图确保SI为市场提供新的流动性。
“这一切都很好，但问题是委托人与无风险的本金交易之间没有区别。
“问题在于，当涉及到贸易对冲时，规则目前留下了许多灰色地带。但如果一家公司作为SI运营并发出主要价格，它需要明确地知道它可以对冲，“他说。
目前尚不清楚重新定义SI制度是否会让卖方参与者与监管机构的意图保持一致。
虽然银行试图以不同的形式继续进行黑暗交易，但欧盟委员会似乎越是“收紧套索”。
欧洲，中东和非洲地区的Liquidnet战略和市场结构主管Rebecca Healey质疑买方在委员会提案后在SI制度中的作用。
“鉴于对声誉风险的担忧日益增加，买方在获取SI方面会有多舒适?
“这很重要，因为真正的主要活动在流动性形成中起着重要作用。在我们去年8月进行的研究调查中，有33%的买方计划进入SI，“她告诉The TRADE。
继去年年底 ESMA决定推迟该政权后，Fidessa的欧盟监管改革计划负责人Anne Plested解释说，该政权一旦实施就会出现意想不到的后果。
“ESMA对此的看法往往与现实生活中的实际情况有所不同。虽然它澄清了SI制度的某些方面，但它在这个过程中创造了新的未知数，“她说。
本周早些时候，欧盟委员会表示，该提案是在“围绕SI体制的模糊性所谓的新兴行业举措的基础上发布的”。
该提案补充说：“有必要进一步明确系统内部化的定义，以解决这些市场发展，并限制规避MiFID II的风险。