随着交易所越来越多地提供同类合同并扩大其市场报价

2019-09-21 10:37:51    来源:    作者:

随着交易所越来越多地提供同类合同并扩大其市场报价,欧洲衍生品市场的竞争正在加剧,为买方带来潜在的好处。最近的事态发展已经使伦敦证交所集团旗下的Turquoise等交易所推出了更广泛的衍生产品,5月20日,意大利证券交易所(Borsa Italiana)增添了一些单一股票股息期货,6月10日,伦敦发行了19种单一股票期权。同时,今天推出的NLX为欧洲利率期货市场带来了新的参与者,该市场目前由Eurex和Liffe主导。

此外,从6月1日起,Eurex将通过新的交易和做市激励措施重新推出其三个月的Euribor期货。最近几周有如此多的公告,衍生品交易所之间的竞争正在加速。

市场参与者认为,由于某些交易所多年来一直在交易特定的衍生品合约方面占主导地位,因此有必要在市场上进行更大的竞争。增强竞争力可能会压低价格,但同时也可能导致流动性分散。

纳斯达克OMX旗下的新伦敦衍生品交易所NLX的首席执行官夏洛特·克罗斯威尔(Charlotte Crosswell)表示:“许多人倾向于将衍生品集中在一起,然后放眼市场,并假设场馆之间存在竞争。但是,事实是,很少有衍生品交易所通过提供相同类型的合同而相互竞争。”

伦敦证券交易所集团股票和衍生产品负责人尼古拉斯·贝特朗(Nicolas Bertrand)声称,市场迫切需要更多选择。他说:“欧洲目前的衍生品双头垄断并非特别适合投资者。竞争将为参与者带来更好的环境。产品种类更多,交易的摩擦成本更低,将有助于提高整体流动性。”

自从2007年引入MiFID以来,股票交易所的竞争肯定会加剧,随着新的参与者进入市场,并吸引了LSE和DeutscheBörse等更为传统的交易所运营商的资金。但是,由于合同交易方式的限制,衍生品市场的竞争力没有得到同样程度的提高。

“如果将衍生品市场与股票进行比较,则衍生品交易所将无法以完全相同的方式竞争,因为许多交易合同都与特定的中央对手方(CCP)绑定,”起源高级总监安德鲁·查特(Andrew Chart)解释说。以及Newedge的主要清算服务的结构设计。

Eurex和Liffe主导了欧洲的衍生品市场,由于可能会损失宝贵的费用,因此不愿开放其交易所的清算,目前由其自己的CCP处理。

买方将受益于交易所之间更大的竞争以及通过降低费用进行清算。

苏格兰寡妇投资合伙公司(Scottish Widows Investment Partnership)交易负责人托尼·沃利(Tony Whalley)说:“显然,竞争加剧的主要好处是清算成本将下降。当然,买方通常需要与经纪人采取积极主动的态度。价格较低的好处往往会被经纪人保留。”

不仅结构性问题很可能影响衍生品交易所之间的竞争程度。为同一类型的合约提供多个交易场所也会带来流动性过度分散的风险。

Crosswell表示:“市场参与者显然担心流动性分散,因此,我认为我们不会看到每个合约上会有更多不同的交易所竞争。借助NLX,我们希望利用先发优势进入利率衍生品市场。”

她认为市场上存在更多竞争的机会,但是每种合同类型都存在这种竞争,因为市场参与者不太可能支持五个或更多不同的平台,尤其是如果某些平台运作非常相似的业务计划时。

但是,流动性分散可能不会对买方交易者造成重大问题。沃利说:“提供的总流动性仍然存在,市场上的套利者会创造额外的流动性,因此,如果分散在不同地点,则不会产生影响。”

尽管存在限制,但由于即将实施的监管,欧洲衍生品交易似乎仍有机会变得更具竞争力,并取代许多主导者。

查特认为,互操作性是在衍生品市场上开放竞争的关键。

他补充说:“如果MiFID II能够解决互操作性问题并在清算市场中开放竞争,那么它将真正改变衍生产品的游戏规则,”他补充说。

Crosswell同意:“清除是真正推动市场发生这些变化的因素,而能够做出更多选择的监管变化将导致更多新的市场进入者。”

欧洲市场基础设施法规(EMIR)也将通过迫使所有场外交易衍生品通过结算所并确保将其报告给交易库来对交易所和结算所之间的竞争产生重大影响。NLX选择了由其指定的清算所LCH.Clearnet使用的“风险价值”保证金,专门用于与将在实施EMIR时过渡到中央清算和交易所交易的OTC工具保持一致。

但是,开放清算市场尚不确定。交易所对中共之间的准入条款可能破坏市场结构的主要原则并增加整体风险表示担忧。

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