监管变化在美国固定收益市场占据主导地位

2019-09-09 16:47:23

格林威治协会的一份报告显示,由于监管变化在美国固定收益市场占据主导地位,买方可能会对其业务造成一些短期中断。多德 - 弗兰克法案”规定的变更,包括中央清算和通过互换执行设施(SEF)转向电子交易将推高买方的成本。

清算业务模式被强调为可能推高成本的关键问题,因为大多数交易商并不认为清算是独立盈利的业务。清算交易商可能会通过融资费用,资本使用费和增加的基于名义的交易成本来推动更高的费用。

格林威治预计,机构投资者可能会开始将清算业务集中在少数清算经纪人手中,以便从批量折扣和保证金效率中受益。

从双边交易转为清算交易可能会导致额外的中断,而买方应该从更高的透明度中获益,随着市场的适应,可能会出现越来越多的痛苦和延迟。

长期利益

然而,从长期来看,买方的监管机构变更也有显着的好处。

报告称,清算带来的更简化的交易流程应该使端到端的交易流程更加快速和高效,这将减少实施不足并减少操作错误。这应该最终为基金投资者提供更高的回报。

此外,虽然成本最初会上升,但在中长期内,买方也可以节省成本。由于交易对手信用风险将被消除,一些投资者将看到成本下降,因为他们可以获得更大的经销商群体。那些过去可能只与大型机构进行交易的交易商现在将为较小的买方公司提供流动性。

同样,由于投资者不需要与每个对手方就单独的国际互换和衍生品协会(ISDA)协议进行谈判,因此管理成本将会降低。

然而,一些买方仍担心,因为利率上升,银行资本要求增加以及衍生品监管可能导致未来几年市场固定收益交易商数量萎缩,这可能会影响整体流动性。

变革性的SEF

报告补充说,SEF的引入将改变买方和卖方之间的关系。

目前,固定收益市场高度关注报价请求(RFQ)和语音交易模型,但SEF的引入将推动基于中央限价订单的匿名电子交易模式进入市场。

这将导致卖方和买方分开,因为他们不会直接互动,因为即使语音交易也将通过SEF进行。

格林威治协会负责人Kevin McPartland表示,该模式将彻底改变整个行业:“虽然强制性的SEF交易将从根本上改变买方交换交易者与交易商社区互动的方式,但最终结果将是积极的,特别是对于较小的和中型资产管理公司。“

随着固定收益衍生品的电子交易的引入,卖方将不再能够选择与谁交易,过去通常偏爱更大的机构。

麦克帕特兰补充说:“[买方]将受益于更广泛的点差和获得更多流动性提供商,而不是他们在场外交易市场上可获得的。”

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