Thermax的执行力度强劲，同比增长29%至147亿卢比，而Ebitda利润率同比下降110个基点至7.5%，受商品价格上涨，价格压力以及欧洲子公司Danstoker的亏损预订影响。
管理层对海外子公司未来亏损的转变充满信心，因此预期利润率将有所改善。FGD订单以及来自食品加工，乳制品，汽车和轻工程部门的中小型订单的健康订单和参与NTPC批量招标提供了增长可见性。我们将FY18-FY21的年均复合增长率计入14%，导致26%的年均复合增长率。
尽管资本支出用于新产能，但对运营资本的控制导致运营中的健康现金流将推动自由现金流，这将支持估值。我们维持对该股的“加”评级，目标价修正为1,133卢比(30倍于20财年的盈利)。
在普利司通，MRF，TVS等轮胎行业产能扩张的带动下，Grasim的中等规模(> 20亿卢比)订单，食品加工行业，海绵铁订单，化学和造纸行业订单支撑了整体订单增长。
鉴于通过降低保留率缓解流动性问题，Thermax将参与NTPC的第二批FGD订单; 因此，整体订单增长前景良好。
虽然执行期间强劲增长，同比增长28%，但是利润率同比下降210个基点至7.4%，影响整体盈利。由于商品价格高企和竞争激烈，国内利润率较低，而欧洲子公司的亏损压低了整体利润率。
预计海外子公司业绩将扭转局面，加上国内利润率的逐步提升将有利于整体利润率的提升。