预计1HCY19的降息幅度为50个基点

2019-07-03 09:19:42

疲软的12月份消费者价格通胀(CPI)和批发价格通胀(WPI)分别为2.2%和3.8%,这再次证实了我们的信念,即货币政策委员会(MPC)将在2月会议上采取更温和的态度,并将其立场改为'校准紧缩''中立'。

然而,令人担忧的是,核心CPI印数高于预期,为5.6%。鉴于增长放缓带来的良好总体通胀轨迹,我们预计1HCY19降息50个基点(bps),但财政担忧,原油价格波动和核心通胀可能需要在货币宽松之前改变立场。

CPI进一步

放缓至18个月低点 12月CPI通胀从11月的2.3%进一步放缓至2.2%(Kotak:2.3%,Consensus 2.2%),这主要是由于蔬菜,豆类和糖引发的食品价格通胀急剧下挫2.5% 。在连续的基础上,CPI通胀环比下降0.4%(环比),食品通胀萎缩1.2%。

然而,根据高频数据,虽然蔬菜产量环比下降7.6%,但鸡蛋,肉类和鱼类以及豆类连续第二个月出现适度增长,并且可能在1月份出现这种情况。由于燃料价格的大幅调整,燃料和轻型通货膨胀率急剧下降至4.5%(11月份为7.2%)。我们预计2019财年CPI通胀率平均为3.6%。

核心通胀略微走软但仍保持高位

12月份核心通胀率保持稳定在5.6%(11月为5.7%),远高于我们的预期。卫生服务,家庭用品和服务以及教育价格一直保持粘性和上涨,分别大幅上涨9%,6.4%和8.4%。

在连续的基础上,核心通胀增长势头环比增长0.2%(11月为0.1%)。最近一个令人费解的趋势是,卫生服务(特别是医药和医院收费)在2009财年第3季度前所未有的平均连续增长1.6%。另一方面,原油价格大幅放缓导致运输和通讯板块走软至4.3%(11月份为6.1%)。

由于燃料和动力通胀放缓至8。4%(11月为16。3%)和核心制造业通胀率降至4.4%,WPI通胀温和至8个月低点,11 月份通胀率从11月的4.6%大幅回落至3.8% (11月份为5%)。在连续的基础上,WPI在11月小幅上涨0.1%之后收缩1.4%。食品通胀萎缩的速度大幅放缓至0.1%(11月为3.3%)。在制造业,化学品和化学产品环比下跌0.7%,基本金属环比下跌1.2%,因商品价格走软和INR强劲。

RBI可能在2月份改变立场

CPI和WPI数据的疲软可能会让MPC有信心将其立场从2月份的“校准紧缩”改为“中立”。这是CPI数据连续第五个月低于印度储备银行4%的目标。我们预计2019年3月的CPI约为3.3%。

然而,人们仍然担心核心通胀的粘性,特别是在预计19世纪下半年增长缓慢至6.6%的时候。虽然原油价格波动和对财政滑点的担忧可能需要谨慎,但看似结构良性的食品通胀以及增长放缓应有助于限制上行压力。我们继续预计1HCY19将降息50个基点。

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