强制分拆研究和执行委员会是MiFID II中最具争议的部分之一

2019-07-17 15:43:03

强制分拆研究和执行委员会是MiFID II中最具争议的部分之一,这导致买方和卖方都提出一个看似简单的问题; 研究实际上花了多少钱?

认为证券研究,即资产管理公司和投资银行每年花费数十亿美元,通常具有特定的价格,这似乎是荒谬的。

但这种特殊情况现在已经过去了,从1月开始,任何出售金融证券研究的公司都需要有定价结构。关于定价的一些初步提示已在今年夏天出现,未经证实的报道称,巴克莱银行每年将收取高达35万英镑的最高研究费用。巴克莱表示,它不承认这一数字,但也没有公开评论它计划向客户收取多少费用来访问其报告和分析师。

研究平台RSRCHXchange的联合首席执行官维基•桑德斯(Vicky Sanders)表示,对于那些已经就未来研究需求与卖方进行谈判的公司而言,这个相当大的数字成为头条新闻并引起一些人的注意。

“对于大多数资产管理公司而言,这些金额对于行业以外的人来说可能看起来更大,更令人担忧。许多公司已经开始在2016年第四季度与他们的经纪人谈判他们的新研究安排,所以他们已经非常熟悉MiFID II生效后将提供的那种定价,“她解释说。

“该行业每年在全球股票研究上花费约200亿美元,所以当你把它放在背景中时,这些数额似乎并不特别不合理,”桑德斯补充道。

值得注意的是,投资银行研究的顶级订阅不仅会在发布后立即包含其全部研究报告,还会直接向分析师提供有价值的访问权,以讨论他们对特定证券的洞察力。一些公司可能会将其分析师作为主要的差异化优势和优质服务,这将不可避免地吸引高价。

购买和销售研究平台Street Contxt的首席执行官兼创始人布莱尔·利文斯通认为,一旦欧洲分拆佣金,书面研究和分析师访问之间的分界线就会变得更加明显。

“写入内容的成本相对较低,但会被用来作为一种方式来推销访问撰写该内容的人的更高成本,”他说。

利文斯通预测顶级分析师和那些具有高度专业知识的人将能够为他们的时间命中一个非常高的价格。快速访问也可能以高价定价,例如能够在收益电话会议后立即与分析师交谈。

“在宣布收益后的第二天获取见解会更便宜,而且在收到电话会议后一小时内与某人交谈将会更加昂贵,围绕提供和定价服务需要解决很多复杂问题,”他解释道。

价格不固定

与几乎所有销售B2B的服务一样,谈判将成为确定买方为其研究支付的最终价格的重要部分。即使那些现在概述一揽子交易价格的银行也无疑会为谈判这些价格留下足够的空间,特别是那些他们最看重的客户。拒绝向拥有数千亿资产的公司提供相对较小的折扣是愚蠢的。

桑德斯表示,自去年年底以来,买方和卖方公司一直在就研究定价进行谈判,现在许多公司正在接近这些谈判,这应该会在未来几个月开始更加清晰地定价。

贸易最近观察到的一个趋势是,许多公司宣布他们将放弃使用佣金分享协议(CSA)和研究支付账户(RPA),这可能会让买家对硬性美元研究定价的看法有所了解。 ),宁愿用自己的资金支付研究费用。

如何处理单独的研究报酬问题一直是资产管理者最难解决的问题之一。据认为,大多数人更愿意使用CSA / RPA模型,其功能类似于今天的研究方式,因为从挤压利润或通过提高客户费用中支付这些费用,都被认为是令人不快的。

但是,有许多公司,包括摩根大通资产管理公司,M&G和PIMCO,选择自己支付研究费用,这可能表明该研究并不像他们预期的那样昂贵,从而使其从损益表中支付更多费用可以实现比以前想象的更好。

6月份Survation为RSRCHXchange进行的一项研究发现,23.3%的公司计划从损益表中支付研究费用,这是最大的一组,而不是那些尚未决定的公司(占答复的35.8%)。只有8.7%的人计划直接向客户收取研究费用,而10%的人会使用类似CSA的模型,14.2%的人会使用混合型号。

该调查还发现,企业认为他们的研究预算将基本保持不变,37%的人预计整体研究支出不会发生变化。然而,20%的受访者认为研究成本将急剧增加。

RSRCHXchange的桑德斯说:“大多数公司并不期望他们的研究成本发生重大变化,但会根据公司的类型而有所不同。规模较小的管理人员历史上薪水过低,可能会发现他们的成本在分拆的情况下上涨,但规模较大的公司可能会看到他们的研究费用下降。“

监管机构似乎相信,总体而言,分拆将降低资产管理人员的成本,并最终降低最终投资者的成本。当英国金融行为监管局在2014年回顾了研究中交易佣金的使用时,它引发了对资产管理人员没有正确管理研究成本的担忧,因此,他们认为在一个被认为是高度重视的市场上购买研究的费用要高得多。由于捆绑佣金而没有竞争力。

然而,目前尚不清楚由于分拆会导致多少成本下降。

成本紧缩?

利文斯顿表示,随着研究行业与执行的不同,创新和竞争将开始影响定价。

“在研究定价方面,有两个主要因素,即如何获得内容以及您收到的内容类型。分销是成本可能下降的一个领域,因为过去很多都是由人类完成的,但在未来,这可能会变得更加自动化,但客户将不得不为这种人性化付出更多,“他解释道。

自从MiFID的分拆规则首次公布以来,研究销售平台变得更加突出,许多人希望填补一个空白,使公司能够从不同来源购买各种各样的研究,而不是简单地依赖经纪人愿意给他们的。虽然他们可能依赖投资银行订阅服务进行日常活动,但可以在临时基础上购买更多专业研究,并且比以前更具竞争力。

桑德斯同意该行业仍在不断发展,并警告说,在分拆的全部影响变得清晰之前可能需要一段时间。

“为一月份MiFID II的推出而准备一个价格将不会是这个故事的结束。这是一个非常动态和反复的过程,它可能需要三到五年才能稳定并找到自然价格点,“她说。

MiFID II可以被视为为非常熟悉的产品创造一个全新的市场。与任何新市场一样,它需要时间才能找到自己的位置,变得充分竞争并提供适用于客户和供应商的定价。

对于许多公司来说,这不是一个简单的过程,有些人可能不得不适应不具备他们之前在捆绑政权下所经历的相同服务水平。可能需要开发新的工作方式,一些公司可能会考虑在内部开展更多的研究活动。

然而,从长远来看,这些变化应该会带来更具竞争力,更易获取和多样化的研究市场。专业研究公司应该更多地了解自由分析师,而银行则需要合理化他们的产品以确保他们为客户提供真正的价值,而街道的双方都必须采取更有意识的方法来研究他们的研究成本。最终,最终投资者应该从这一切中获胜,并最终赢得投资行业的全部。